农行跌下市值王座

2026-07-02 · 倍倍网

A股“市值一哥”的位子还没坐稳，农行就被反超了。 近日，在建设银行短暂登顶A股市值第一后，工商银行再次反超。截至6月30日收盘，工行总市值为2.5198万亿，略微领先建行的2.5192万亿，对比来看，两家银行都明显高于农行的2.12万亿。 回望2025年，银行板块整体上涨，其中表现最亮眼的就是农行——A股全年涨幅高达52.66%，市值超越工行登顶A股。但今年

A股“市值一哥”的位子还没坐稳，农行就被反超了。

近日，在建设银行短暂登顶A股市值第一后，工商银行再次反超。截至6月30日收盘，工行总市值为2.5198万亿，略微领先建行的2.5192万亿，对比来看，两家银行都明显高于农行的2.12万亿。

回望2025年，银行板块整体上涨，其中表现最亮眼的就是农行——A股全年涨幅高达52.66%，市值超越工行登顶A股。但今年以来，农行的股价表现却突然急转直下，Wind数据显示，年初至今A股跌幅已达19.42%，市值蒸发约3300亿。

一季度资产规模刚跨过 50 万亿门槛的农行，怎么突然开始在资本市场上领跌了

要拆解 农行 股价回撤背后的 逻辑 ， 不妨从具体的业务入手。

在银行净息差持续收窄的行业背景下，农行去年逆势增长的势头格外醒目，究其原因，市场的基本共识是县域金融成了关键的增长引擎。

数据也证明了这一点。 2025 年， 农行 的 县域业务实现税前利润 1883 亿元，占全行税前利润超 58% 。 县域存款余额 14.38 万亿元 ， 较上年末增长了1.23万亿元； 县域贷款占境内贷款比重升至 41% 。

更关键的是 不良贷款率降至 1.13% ，低于全行平均水平 1.27% ， 彻底 打破了 外界对于 这块业务 “ 高风险 ” 的刻板印象。

而这样的反转，放在几年前几乎难以想象。过去行业顺周期时， “ 县域金融 ” 在 银行业基本是公认的 “苦活累活”——网点分散、管理成本大、收益却不高 ， 所以 其他 国有 大行 的 投入意愿 并 不强 ，甚至很长一段时间被各家银行和机构投资者视为 “包袱”。

但 农行却一直扎根县域。 2021 年 ， 谷澍 出任 农行董事长 后 ， 第一项重大决策就是 将 “ 农 ” 字 提升为全行的战略优势 。 此后，农行相继 提出 要 “ 打造县域金融领军银行和县域群众首选银行 ”、“ 鼓励引导分支行积极开展乡村振兴金融产品创新 ”、“ 加快科技赋能 ， 深入推进 ‘ 三农 ’ 金融业务数字化转型 ” 等 ， 通过一连串布局让 县域 金融悄然成为了农行最稳健的 基本盘。

其实 这种经营思路有点像互联网公司的 “ 下沉打法 ” ， 效果也是立竿见影。 从 2021 年至 2025 年，农行县域贷款余额从 6.2 万亿元增长至 10.9 万亿元 ， 虽然 2024 年、 2025 年两年间增速有所回落，但县域贷款的 增速 始终 高于全行贷款平均增速 。

但问题在于， 当 一种 经营思路 被验证 为行之有效 ， 其他银行 就开始 集体下场 “抄作业” 。 在 各家国有大行 的 2025 年 业绩发布会上， “ 县域 ” 被多次提起， 工行、建行 、 邮储银行等国有大行纷纷表态要加码 “县域金融”。

比如建行明确喊出 “ 县域存贷款增速高于行业平均水平 ”；工行更是直接表态 正在 “ 加快把城市金融专长延伸到县域市场 ” ，并围绕县域形成新的数字普惠模式 ； 邮储银行 更是晒出了家底： 70% 以上网点分布在县域及农村地区，是唯一一家深度覆盖县域乡村市场的国有大行 。

网点铺设的硬指标 ， 也 直观反映出 竞争 正在加剧 。 去年，工行 向县域乡镇地区新投入网点 141 家，网点县域覆盖率提升至 87.5% ； 建行去年新设营业网点 32 个，其中县域网点就有 23 个 ； 邮储银行自 2024 年专项部署网点布局优化和形象提升工作以来，在全国经济百强县、千强镇、省级及以上乡村振兴重点帮扶县，以及各类新城、新区、新园等重点区域，累计新设网点 76 个 ……

从数据来看 ， 截至2025年末农行拥有2.31万个网点 ，其中 56% 分布在县域乡镇，是国有大行中唯一实现县域网点全覆盖的 银行。 但 当所有国有大行 都开始拿出真金白银 向县域市场 “ 下沉 ” ， 农行 此前积攒 的先发优势 就不可避免地被摊薄。

在一季度业绩交流会上 ， 农行有关负责人 也 坦言 ： “ 当前，大型商业银行等主要同业纷纷加大县域业务布局，农村信用社加快推进改制进程，县域市场竞争日趋激烈。 ”

资本市场从来不是简单地给利润定价，而是给 “ 增长的稀缺性 ” 定价。 当县域金融业务开始从 “ 蓝海 ” 变成 “ 红海 ” ， 市场对 农行 的 估值逻辑自然要 打个折扣 。

当然，单看 财报数据，农行的 业绩底色并不差， 多项核心指标依然亮眼。

资产规模方面，农行凭借在县域金融业务的领先优势，在行业逆周期仍保持了增长， 2025 年 总资产达 48.78 万亿元， 同比增长 12.85% ； 到了今年一季度， 资产 规模更是 突破 50 万亿元 大关 ，达到 51 万亿元 ， 在国有大行中排名第二。

经营数据方面， 2025 年 农行实现营业收入 7253.06 亿元，同比增长 2.1% ；归母净利润 2910.41 亿元，同比增长 3.2% ； 2026 年一季度 实现 营业收入 2062.6 亿元，同比上升 10.5% ；归母净利润 751.9 亿元，同比上升 4.5% 。

但在资产规模持续壮大、营收与净利润双双增长背后，农行的业务 隐忧 也在 悄然积聚。

最大的压力还是来自净息差。 2025 年，农行净息差已经 滑落 至 1.28% ， 同比下降了 14 个基点。 息差 持续下行至直接导致了 “ 以量补价 ” 的难度越来越大 ， 去年虽然 规模增长导致利息净收入增加 440.49 亿元，但利率变动导致利息净收入减少 551.47 亿元 ， 规模扩张的增量 完全 被利率下行的减量 所 吞噬。

今年一季度，银行业整体净息差已经出现边际改善的向好信号，但在建行、工行、交行三家出现环比上升的情况下，农行净息差进一步下跌至 1 ．26% ，利润空间再次被压缩。目前，农行的净息差水平在国有大行中已位于倒数。

此外，农行的业务结构也面对失衡的困境。今年一季度， 农行新增贷款 总额为 1.35 万亿，其中对公贷款 增量 金额为 9180 亿，增量占比高达 92% ；零售贷款增量金额为 4090 亿， 增量占比 42% ； 低利率票据资产则缩量 34% 。

显然， 对公业务的 持续 扩张 撑起了资产 规模 的壮大 ，但零售业务的疲软 已经 不容忽视。

早在去年高歌猛进时，农行的零售业务疲态就已初见端倪。据东方财富数据显示，去年个人银行业务营收为3833亿元，占全行营收比重为52.85%；利润为1616亿元，占比为49.69%，两项关键数据较2024年末均呈下降趋势。

此外，去年农行的个人贷款增速为5.1%，远低于全行整体贷款8.96%的增速。

面对息差 收窄 和零售 疲软的双重压力，农行 努力拓展资金业务和财富管理业务 以增加非息收入 。 2025 年手续费及佣金净收入同比增长 16.6% 至 880.85 亿元，其中代理业务手续费收入同比大增 87.8% ；其他非息收入同比增长 24.6% 至 676.27 亿元，投资收益同比增长 38.0% 至 429.73 亿元 。 今 年一季度，非息收入同比增长 19.4% ，其中投资类收益同比增长 77.0% 。

然而，这些新兴业务带来的增量终究 有限。 2025 年 利息净收入 占 营收 比例 高达 78.5% ， 今年一季度占比约为 73.3% ， 非息收入的体量 远不足以对冲息差持续收窄对主营业务的巨大冲击。

值得关注的是，自 2025 年以来，农行从总行副行长到中层管理人员 ， 经历了多轮密集调整 。

2025 年 1 月 ， 副行长 徐瀚辞任 ； 2 月 ， 孟范君出任副行长 ； 6 月 ， 王大军 被 聘任 为 副行长 ； 8 月 ， 刘洪因职务变动担任农行党委副书记，并于 9 月 22 日辞去副行长职务 。 至此，农行 高管层 “ 一正四副 ” 的 格局 落定。 到了 9 月 ， 原 首席风险官武刚 因到期退休而辞任 。

进入 2026 年，农行的人事变动仍在持续。其中 最引人注目的变化 是，在 2 月的董事会上， 聘任行长王志恒兼任首席合规官 。 这也 是国有大行中首次设立首席合规官岗位 。

为何要专门设立首席合规官 这个职位 答案或许藏在 农行频繁收到的监管罚单中。

近年来， 合规管理被提升至前所未有的高度 。 2025 年 ， 银行业 针对从业人员的 个人罚单达 4037 张， “ 双罚制 ” 正在重塑银行从业者的生存逻辑。 而 在监管趋严的大背景下，农行作为资产规模超 50 万亿的国有大行，合规管理面临的挑战尤为突出。

2025 年 10 月 31 日，国家金融监督管理总局发布的行政处罚信息显示，农业银行因相关产品销售、服务收费不合规，信贷资金流向管理不审慎等，被罚款 2720 万元，相关责任人员张清被予以警告并罚款 10 万元 。

千万级罚单引发市场关注，对此， 农行回应称，该罚单为金融监管总局前期实施现场检查的后续处罚，主要是对其 2023 年以前相关业务进行的检查。

但这并非孤立事件 ， 据不完全统计， 2025 年全年，农业银行分支机构累计收到超过 8500 万元的各类处罚。 从总行到地方分支机构，农行 在 合规问题 上长期面临挑战。

今年 4 月 30 日，农行 在辽宁、来宾、潮州、宁德四地 的 分支机构 ， 在同一天 收到了罚单，四张罚单 合计金额超过 610 万元。

到了 6 月， 农行天津市分行因 违反金融统计管理规定 ， 被罚款 50 万元 ； 农行烟台高新区支行 因 信贷业务管理不到位 ，被国家金融监督管理总局烟台监管分局罚款 30 万元 ； 农行新疆维吾尔自治区分行 因 员工行为管理不到位 ，被新疆金融监管局罚款 30 万元 。

这些密集的罚单说明， 合规管理的改善绝非朝夕之功 。 从制度完善到文化重塑，从总行到基层，农行的合规之路仍然任重道远。

农行的处境，其实是观察当前银行业经营的一个绝佳样本。

一边是县域金融从蓝海杀成红海，一边是息差收窄与零售降速的内生压力 ， 当 “ 规模红利 ” 边际递减，真正的考验 就 落在了 业务转型 、风险 控制 和 合规管理 上。

站在 50 万亿的新起点上 ， 农行能否在坚守 “ 农 ” 字底色的同时，真正走出一条质量与效益并重的新路 这场从 “ 做大 ” 到 “ 做强 ” 的跨越， 或许 才刚刚开始。